據(jù)獨角獸早知道（ID：iponews）獨家消息源，接近交易人士透露，中國電商巨頭京東或?qū)⒂?月25日開始新股申購，瑞銀、美銀與中信里昂將擔任主承銷商，集資規(guī)模預計34億美元。

作者 |獨角獸研究院

本文僅為信息交流之用，不構(gòu)成任何交易建議

去年11月，阿里巴巴成功來到香港二次上市，為其他潛在中國概念股回流港股提供了一個完美的例子。

京東、百度、攜程和網(wǎng)易作為互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)首當其沖。這其中，京東是中國領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動型電商和零售基礎(chǔ)設施服務商，是中國線上線下最大的零售集團，曾四次入榜《財富》全球500強企業(yè)。

京東于2014年5月再美國納斯達克上市，距今已有6年之久，截至5月9日美股收盤，集團總市值達到687億美元。該公司的業(yè)務較為多元化香港上市，涉及零售、金融、物流、健康、人工智能等領(lǐng)域。

并且憑借自建全國供應鏈網(wǎng)絡的優(yōu)勢，讓京東可以再帶給客戶優(yōu)質(zhì)服務的同時控制成本，而同時得益于大股東騰訊的流量支持與社交優(yōu)勢，京東能觸達超過10億用戶，從而實現(xiàn)精準營銷。

隨著京東“無界零售”戰(zhàn)略的推出，使該公司可以更好地利用流量上與供應鏈的優(yōu)勢，得以實現(xiàn)用戶“隨時隨地”、“線上線下”的任何消費需求。

多元化布局發(fā)力零售電商下半場

實際上，在網(wǎng)絡消費市場保持高速增長的情況下，京東在行業(yè)下半場中也開始在社交電商、下沉市場方向不斷發(fā)力。

據(jù)了解，2019年中國實物商品網(wǎng)上零售額達到8.5萬億元，同比增長21.4%，這其中社交電商2019年市場規(guī)?；蛞殉?萬億，同比增長超過60%，這一數(shù)據(jù)遠超過非網(wǎng)上零售額5%的增速。

制圖：獨角獸研究院

京東集團通過布局“京喜”、“京東極速版”和“超新星計劃”等項目，搶占社交電商與下沉市場等高增長賽道。據(jù)悉，2019年Q4京東活躍用戶數(shù)量環(huán)比增長8.3%至3.62億人，此項增幅為過去12個季度之最，同時超過阿里巴巴2019年Q4的1800萬用戶增長。

制圖：獨角獸研究院

除社交電商與下沉市場之外，京東自建的物流體系是不可忽視的一環(huán)，核心壁壘顯著的物流體系，其中開放物流服務更是成為集團重要收入來源。

截至2019年12月，京東在全國89個城市運營超過700個倉庫，25座大型智能化物流中心“亞洲一號”，物流大件和中小件網(wǎng)絡已實現(xiàn)國內(nèi)100%覆蓋，90%以上的自營訂單更是可在24小時內(nèi)送達。

京東物流是全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包這六大物流網(wǎng)絡的企業(yè)，其憑借智能倉庫管理、無人機、機器人等靈活運用，使得自身的智能化程度和效率遠高于其他快遞公司。2019年，京東物流的外部收入占比超過四成，增速達到了9倍，未來增長值得期待。

而京東物流的地下物流體系更令人印象深刻，地下物流是該公司對于人口密集地的物流的另外一種規(guī)劃。這種地下物流體系一旦建立，京東物流將有可能成為超過亞馬遜物流體系的一個物流公司。

地下物流體系的模式相當于我們現(xiàn)在的地鐵路線，只不過采用膠囊倉的方式，用專用的通道進行快遞運輸。這種運輸方式需要在城市的地下/橋架上搭建物流通道。成本會有所增加，所以在末端直接打通到社區(qū)，社區(qū)點就類似于現(xiàn)在地鐵/輕軌的站點，縮短了貨運過程時間和物流的損耗成本。

這個布局相對于眾郵物流來說，可能會晚5-10年時間，但是建成以后，京東物流甚至有可能獨立成為世界500強。

在物流業(yè)務高速發(fā)展的情況下，京東深耕“無界零售”方案，推動線上線下、供給需求充分互動，進一步提升了滲透率與粘性。同時，大股東騰訊開放微信、QQ等流量入口，可覆蓋超10億中國網(wǎng)民，從而在社交電商與精準營銷方向深耕。

全面布局線上與線下也正是對于京東“無界零售”的極致執(zhí)行，通過“京X”計劃，與百度、新浪、今日頭條、快手等主流內(nèi)容平臺開展合作，建立起豐富的線上消費場景；通過與沃爾瑪、永輝超市(601933,股吧)、海瀾之家(600398,股吧)等線下商超、門店品牌開展戰(zhàn)略合作，打造線下新零售；同時推出7Fresh、京東之家、無人超市和京東家電專賣店，普及線下創(chuàng)新業(yè)態(tài)，最后通過京東物流將全流程管理能力充分輸出，打通線上線下零售，真正滿足隨時隨地的消費需求，從而提供極致的客戶體驗。

運營費率持續(xù)降低引導健康可持續(xù)發(fā)展

也正是我們上文提到的多元化布局與多領(lǐng)域深耕，使得京東集團的GMV和營收快速增長，毛利不斷提升，凈利潤大幅回正。

公開資料顯示，2019年京東GMV突破2萬億人民幣，有趕超天貓的態(tài)勢；京東2015-2019年GMV復合增長率為37.1%，同期天貓、淘寶GMV增長率分別為32.5%、18.2%。

制圖：獨角獸研究院

2019年京東GMV同比增長24.4%，收入同比增長24.9%達到5769億人民幣，毛利率則穩(wěn)定提升至14.6%（近三年每年提升0.3%），凈利潤由2018年的虧損24.9億人民幣大幅扭轉(zhuǎn)至121.84億人民幣。而隨著京東的零售業(yè)務由“自營為主”向“自營+平臺”，物流服務由“自給自足”向“對外服務”不斷放開，收入和利潤未來的增速同樣值得期待。

制圖：獨角獸研究院

京東的前期投資推動降本增效，規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)，集團生態(tài)健康可持續(xù)性發(fā)展強。

近三年來，京東的運營效率大幅提升，該公司的存貨周期、應收賬款周期大大縮短，履約費率、銷售費率和管理費率均不斷降低，研發(fā)費率是唯一大幅增長的數(shù)據(jù)。

制圖：獨角獸研究院

一方面，京東不斷加強在物流技術(shù)、零售科技中的投入，深挖其零售基礎(chǔ)設施提供商的護城河，尋求在零售電商下半場獲得更好的發(fā)展；另一方面，隨著收入的大幅提高，規(guī)模效應愈發(fā)顯著，費率得以進一步降低，集團的凈利率也將不斷提高。

整體來看，京東選擇在香港二次上市將會為港股帶來更多的活力。

多家機構(gòu)看好或引爆港股市場

去年11月，阿里巴巴回歸港股上市，自阿里回港上市且自身股價及流通性都得到明顯改善之后，在美上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也逐步尋求回歸香港二次上市之路。

阿里巴巴回歸香港上市儀式

京東回歸香港上市已獲得多家二級市場投資機構(gòu)關(guān)注，據(jù)獨角獸早知道（ID：iponews）獨家獲悉，已有多家機構(gòu)表示京東回歸是大概率獲利的好機會。

曾經(jīng)京東集團堅持布局京東物流，讓京東成為了一家世界500強企業(yè)，排名甚至超過騰訊和阿里。并且上文我們提到，近幾年京東GMV復合增長率力壓天貓、淘寶，京東的多元化布局與多領(lǐng)域深耕更是該公司長期可持續(xù)發(fā)展的保證，我們有理由相信本次京東回歸港股或?qū)⒊?019年阿里巴巴回歸時的火爆場景。

在當前美股走出十年牛市的環(huán)境下，其市場估值相對較高，而估值相對較低的港股則具安全性。同時，在今年美股多次熔斷的背景下，赴港上市有助于京東進一步降低單一市場融資風險，也有助于京東維持股價穩(wěn)定。

而有機構(gòu)投資人表示，京東赴港上市成功后，企業(yè)估值將會提升，吸引更多亞太區(qū)的投資者香港上市，對于為何看好京東回歸港股，他提出以下三點看法：一是中國資本市場如今已有足夠的資金池去容納這么大體量的股票；二是當年京東虧損赴美上市，如今不滿足在港上市的影響條件均已解除；第三點是如京東這類互聯(lián)網(wǎng)巨頭如今在新聞和輿論中發(fā)揮了重要的影響力。

國內(nèi)投資者對京東可以說是相當熟悉，相信京東也會抓住機會釋放價值，同時在經(jīng)濟、技術(shù)等方面目前也均可得到滿足。

獨角獸早知道（ID：iponews）也會持續(xù)關(guān)注京東回歸香港上市的最新進展。

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